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新华期货:美国债务不时新高次级贷抛售


发布时间:2019-12-01 18:00 发布人:新华期货 来源:新华证券国际期货
新华期货整理再现。最近几个月,美国股市一片欣欣向荣新高不时的时候,美国杠杆贷款的结构化衍生工具CLO价格继续下跌,呈现了继续性的抛售行为,值得投资者高度关注。美国债务总额不时新高杠杆贷款(leveragloan金融机构对低信用评级企业发放的贷款,这类企业普遍具有负债高、信用差的特征。而CLO则是杠杆贷款的衍生工具,将贷款进行打包后进行交易,让债权债务可以在交易中实现易手与转嫁。美国的债务问题已经很严重,无论是国债,还是企业债。目前美国国债总额已超23万亿美元,企业债已逼近10万亿美元!有人说,既然美国的债务问题严重,难道美国自己不知道吗?为什么美国自己疑惑决?回顾历史,2008年发生次贷危机的时候,美国难道不知道次贷累积的风险吗?肯定是知道的而且有很多聪明的人早已知道危机发生的节点,看看《大空头》里面,实际对房贷用户的调查情况,得出了危机在即的结论。但是危机没有发生前,押注做空的人也很痛苦,因为虽然危机总是会发生,但节点较难把握。次贷危机如何发生的先看看当年次贷危机,危机主要由美国房地产次债债券引发,与房地产泡沫和股市泡沫息息相关。次贷即“次级按揭贷款”次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,金融机构对贷款者的信用要求不高,贷款利率却比一般抵押贷款要高得多,放贷可以赚到更多的利润,而信用不好或者没有还款能力被银行拒绝的购房者,就会申请次级抵押贷款买房。这从一开始就暴露在巨大的风险敞口之下,引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场继续降温。利息上升,导致还款压力增大,很多原本信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机,最后对整个金融业造成了巨大冲击,引发次贷危机。而当年次引发次贷危机还有一个重要的原因,就是于金融机构将次级贷款打包,作为金融产品二次发行,进行再证券化,也就是杠杆上再加杠杆,这包资产包里面有很多劣质资产。CLO只是翻版的CDO现在美国次级贷款再次出现抛售,和当年亦有类似,只不过从房贷转变为了企业债。目前全球有一半以上的杠杆贷款由(CLO持有。CLO将这些贷款重组打包,并分割成许多不同“层级”tranch产品,再出售给不同偏好的投资者。CLO与2007年引发次贷危机时的CDO原理是一样的只是原来的底层资产是房贷,而现在底层资产变成了企业杠杆贷款。而在企业债里,美国当前除了局部科技巨头盈利能力稳健外,其实很多中小公司经营是不稳定,与全球经济的动摇也有非常明显的关系,巨大的债务只要一个环节出问题,就会引发连锁反应。要知道,现在美国国债已经突破了23万亿美元,这个金额已经明显超越了美国的GDP如果美国企业债?先出现问题,很难再像奥巴马时期一样实行大规模的财政赤字,因为奥巴马在任期间,已经六次提高国债的上限,就是为了解决次债的问题,现在只不过是把这个问题又延后了而已。CLO风险分散但不得不防所以我认为美国企业债的风险不得不防,一旦经济没有寻找到新的扩张动力,企业盈利难以覆盖巨额的杠杆债务本钱,就会出现违约,进而通过衍生品流露风险敞口,引发进一步的连锁反应。当然,目前来看,CLO底层资产较为分散,风险比当年引发次贷的CDO要小得多,只要企业债没有出现大规模的违约,CLO抛售暂时只能被视为资金的正常交易行为。
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