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新华期货:比亚迪到底多缺钱?巨额发债。


发布时间:2019-11-29 18:00 发布人:新华期货 来源:新华证券国际期货
新华期货整理比亚迪到底多缺钱?临近岁末,430亿债务压顶!巨额发债。资金吃紧,所有人都在想办法搞钱,先把年关顺顺当当迈过去再说,连国内新能源汽车“一哥”比亚迪(002594.SZ也不例外。近日,比亚迪发布一则重磅消息,公司要发行总规模不超过100亿元的债券,发行期限不超过10年,规模之大令人咋舌。比亚迪宣布,本次募集资金将用于补充运营资金、归还公司借款及其他符合法律法规用途,这又引发外界无数猜想,比亚迪到底多缺钱?实际上,今年以来,比亚迪发债频繁,迄今累计发债16次。比亚迪近期的发债规模一般在10亿元或20亿元,资金主要用于运营、归还到期债务及银行借款等。就这样,比亚迪的债务规模犹如“滚雪球”般越来越大,目前已陷入借新还旧的循环当中,倘若失去债券融资支持,公司日常经营恐怕会遇到问题。而发债就要付利息,今年前9个月,比亚迪的利息费用达25亿元。2018年全年,比亚迪的利息支出高达31.19亿元,甚至逾越其全年净利润27.8亿元。比亚迪缺钱已不是秘密,最新发布的三季报显示,公司短期借款高达430.01亿元(短期借款指一年内要还的钱)相比去年末增加13.79%而公司货币资金仅有109.3亿元,明显不够用。此外,比亚迪还有应付票据137.47亿元、应付账款208.16亿元、应付职工薪酬41.48亿元、其他应付款64.18亿元、一年内到期的非流动负债66.87亿元,这些加起来有518.16亿。截至今年三季度末,比亚迪的资产负债率高达68.48%放眼A股市场,除了以高杠杆著称的房地产公司外,像比亚迪这么高的杆杠率并不多见。按理说,汽车制造业也算重资产行业,比亚迪的资产负债率虽然处于行业高水平,但只要资金流动性好,也不算啥大事。偏偏比亚迪流动性不给力,截至今年三季度末,公司流动资产1116.21亿元,流动负债1090.86亿元,流动比率为1.02通常流动比率正常值应该在2以上,比亚迪短期偿债压力不小。二随着汽车行业步入存量竞争时代,行业大洗牌加剧,资金链成了所有车企的生命线,就算是处于国产车第一梯队的比亚迪,也不得不提高警惕。作为曾经的国产车销量冠军,比亚迪今年的汽车销量大不如前,尤其是公司引以为傲的新能源汽车,销量下滑速度超出外界想象。今年前三季度,比亚迪汽车累计销量约33.58万辆,同比下滑4.49%仅完成全年65万辆目标的一半。其中,新能源汽车销量更是一言难尽。今年第三季度,比亚迪新能源汽车仅卖出4.7万辆,同比下滑31.5%而上半年的同比增速为94.5%值得一提的比亚迪新能源汽车已连续4个月呈现负增长,销量从7月份的16567辆下滑至10月份的12567辆,同比降幅从11.8%扩大至55%比腰斩更惨。随着比亚迪能源汽车销量跌跌不休,公司蝉联3年的全球新能源汽车霸主地位旁落,被特斯拉取而代之。此外,比亚迪的动力电池板块也逐渐没落。比亚迪曾是国内动力电池“老大”但在2018年7月之前大多自产自销,这给宁德时代发明了后来居上的机会。截至今年10月底,宁德时代的市场占有率已经高达50.9%成了名副其实的巨无霸”而比亚迪的市场占有率基本维持在20%上下浮动,难有大的突破。比亚迪的光伏板块更惨,2009年光伏产业大火,比亚迪对光伏板块先后砸钱不少于40亿,但仅在2010年收获净利润7600万。近年来光伏产业遇冷,行业前景成谜,比亚迪的光伏板块也成了烧钱的无底洞,最多时一年亏损10个亿,2018年对利润的拖累至少7个亿。三比亚迪业绩直线下滑,2019年三季报显示,公司当季营收约316.38亿元,同比下降9.17%归属净利润约1.2亿元,同比大跌88.58%扣非净利润约-1.53亿元,同比骤降130.12%比亚迪还预计,公司2019年全年净利润为15.84亿到17.74亿元,同比下滑幅度为36.19%至43.03%未来盈利难言乐观。回顾发现,过去三年比亚迪已经陷入“增收不增利”怪圈。2016年至2018年,公司营收分别为1035亿、1059亿、1301亿,归属净利润分别为50.5亿、40.7亿、27.8亿。此背景下,比亚迪的股价走势也不好看,2017年至今,公司股价从最高73.46元下降至最低36.39元(不计复权)接近腰斩。今年以来,A股市场呈现结构性行情,不少白马股走出翻倍行情。但一直以白马股形象示人的比亚迪不涨反跌,今年累计下跌14.61%远远跑输大盘。即便如此,比亚迪股价仍不便宜。目前,比亚迪动态市盈率为56.39倍,吉利汽车为12.2倍,而在动力电池领域赶超比亚迪的宁德时代为41.79倍,可见比亚迪估值偏高。作为新能源汽车梯队的佼佼者,比亚迪的荣辱兴衰与补贴政策息息相关。近年来,随着新能源汽车补贴退坡,比亚迪也跌落神坛。据统计,2018年全国新能源汽车补贴接近485亿元,比亚迪一家就拿到约120亿,相当于全国补贴总额的四分之一,再加上地方补贴的25亿元,比亚迪共拿到补贴145亿。补贴虽多,但不一定能及时到账。截至今年三季度末,政府补贴未到账金额仍在200亿元左右,这大大增加了比亚迪运营资金的占用,这也是公司不时发债的原因之一。结语比亚迪的命运走向,与两个人物休戚相关,一个是公司开创人王传福,另一个则是股神”巴菲特。作为比亚迪的缔造者,王传福抓住了新能源汽车崛起的契机,迅速站上风口,带领比亚迪成为行业领头羊,自然功不可没。而王传福的环保故事胜利打动了巴菲特,比亚迪成了巴菲特在中国唯一重仓的公司,股神的加持让比亚迪自带光环,也让A股投资者对其生出不一样的期待。
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